Lo ngại về bong bóng AI dâng cao khi châu Á quá phụ thuộc vào cơn sốt tại Mỹ

Các cổ phiếu công nghệ lớn đã chiếm một nửa mức tăng của một số chỉ số chính tại châu Á trong năm nay, khiến một số nhà đầu tư lo ngại rằng, sự bùng nổ nhanh chóng của lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) tại Mỹ đang thổi phồng bong bóng chứng khoán ở các khu vực khác trên thế giới.

Theo tính toán của Financial Times, sáu công ty công nghệ được kỳ vọng hưởng lợi từ làn sóng AI – bao gồm tập đoàn thương mại điện tử Alibaba, hãng sản xuất điện thoại Xiaomi và ứng dụng chia sẻ video Kuaishou – chiếm tới 50% lợi nhuận của chỉ số Hang Seng (Hồng Kông) trong năm nay.

Tại Hàn Quốc, hai cổ phiếu đóng góp 40% lợi nhuận của chỉ số chứng khoán, trong khi tại Đài Loan, nhà sản xuất chip TSMC chiếm hơn một nửa mức tăng tính từ đầu năm.

Sự phụ thuộc vào một số ít cổ phiếu, vốn đang được giao dịch ở mức định giá rất cao, làm dấy lên lo ngại rằng thị trường châu Á có thể dễ dàng lao dốc nếu lĩnh vực AI của Mỹ suy giảm mạnh.

“Những gì xảy ra ở Mỹ không dừng lại ở Mỹ”, ông Frank Benzimra, Trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu châu Á tại Société Générale, nhận định. “Nếu bạn cho rằng Mỹ đang có bong bóng, thì châu Á cũng có bong bóng”.

Tại Mỹ, nhóm bảy cổ phiếu công nghệ hàng đầu, được mệnh danh là “Magnificent Seven”, chiếm tới 42% lợi nhuận của chỉ số S&P 500 trong ba quý đầu năm 2025, theo dữ liệu của First Trust Economics.

Phần lớn sự phấn khích của nhà đầu tư với lĩnh vực AI tại châu Á tập trung vào các công ty xây dựng chuỗi cung ứng và thiết kế chip bán dẫn – thành phần then chốt trong việc huấn luyện và vận hành các mô hình AI tiên tiến – bao gồm TSMC và Tokyo Electron.

Sự tăng vọt trong định giá của các cổ phiếu liên quan đến AI đặc biệt rõ rệt ở các nhà sản xuất chip Trung Quốc. Cambricon Technologies niêm yết tại Thượng Hải hiện có tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) là hơn 506 lần, trong khi SMIC ở mức hơn 221 lần, cao hơn rất nhiều so với Nvidia (57,7 lần) hay TSMC (24,7 lần).

“Nếu công nghệ Mỹ đi xuống, châu Á (trừ Trung Quốc) cũng đi xuống, về cơ bản đó là một sự phụ thuộc”, bà Alicia García-Herrero, kinh tế trưởng khu vực châu Á – Thái Bình Dương của Natixis, nhận định.

THỊ TRƯỜNG NGOẠI LỆ TẠI CHÂU Á

Một số nhà đầu tư nhận định rằng, sự phát triển nhanh chóng của lĩnh vực công nghệ mới nổi ở Trung Quốc khó có thể đánh giá đầy đủ chỉ qua định giá.

“Nếu chỉ nhìn vào định giá để đánh giá các công ty mới này sẽ rất khó”, ông Hao Hong, Giám đốc đầu tư của quỹ phòng hộ Lotus Asset Management, nói. “Lợi nhuận của họ đang tăng trưởng theo cấp số nhân”.

Trong khi một số nhà sản xuất chip – vốn thuộc lĩnh vực mang tính chu kỳ – ghi nhận mức tăng khổng lồ trong năm nay như Samsung Electronics tăng hơn gấp đôi hay SK Hynix tăng khoảng 250%, một số nhà phân tích cho rằng động lực lần này mang tính cấu trúc lâu dài. Hai cổ phiếu này lần lượt chiếm 18,2% và 11,7% chỉ số Kospi.

Ông Stephen Yiu, nhà sáng lập kiêm Giám đốc đầu tư của Blue Whale Capital, dự đoán nhu cầu khổng lồ về lưu trữ dữ liệu và chip nhớ. “Chúng tôi cho rằng sắp tới sẽ là một chu kỳ làm mới cách lưu trữ dữ liệu”, ông đánh giá. “Nói cách khác, chúng ta đang bước vào một siêu chu kỳ”.

Và dù một số cổ phiếu công nghệ Trung Quốc đang giao dịch ở mức định giá cao hơn nhiều so với các “ông lớn” công nghệ tại Mỹ, nhưng nhìn chung, định giá trong lĩnh vực công nghệ châu Á vẫn thấp hơn. Chẳng hạn, các cổ phiếu thuộc Nasdaq 100 có tỷ lệ P/E trung bình 35 lần trong 12 tháng gần nhất, trong khi chỉ số Hang Seng Tech chỉ ở mức 20 lần.

“Định giá ở một số mảng công nghệ Mỹ đang bị kéo căng, phản ánh kỳ vọng cao vào việc thương mại hóa AI”, ông Charlie Linton, giám đốc danh mục khu vực châu Á - Thái Bình Dương (ngoại trừ Nhật Bản) tại Công ty đầu tư Ninety One, nhận định.

Tại châu Á, dù công ty này khá thận trọng với mức định giá cao trong ngành bán dẫn, nhưng nhìn chung, lĩnh vực công nghệ vẫn được định giá hợp lý, được hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận và bảng cân đối tài chính vững mạnh.

Tỷ lệ P/E của các công ty như Alibaba và Tencent vẫn thấp hơn so với các đối thủ Mỹ như Amazon hay Apple, chủ yếu do sự bất ổn chính sách sau các đợt siết chặt quản lý ngành công nghệ của Bắc Kinh. Một số chuyên gia cho rằng mức tăng gần đây của cổ phiếu công nghệ châu Á là kết quả của quá trình “bắt kịp” với các đối thủ Phố Wall.